财报掘金丨“低配置+低预期+低估值”，白酒板块或迎中期拐点，这家酒企上半年超额完成任务，百亿营收目标可期（附2股）陈小芸身材有多好？因“太丰满”无缘国家游泳队，如今又美又欲

近日，财报超额陈小材大盘持续震荡，掘金家酒白酒板块却稳步走高。丨低估值拐点国截至7月28日收盘 ，配置白酒板块涨2.31%，低预多好队今近6个交易日涨幅超11%。期低企上古井贡酒、白酒板块半年百亿口子窖 、或迎贵州茅台、中期舍得酒业 、完成无缘山西汾酒 、任务老白干酒等纷纷上扬。营收芸身因太游泳又美又贵州茅台28日股价已触及1897.00元/股高点，目标创出数月新高 
。可期广告可御可甜 有颜有料 惩罚整蛊任你选 >>进入直播间与主播亲密互动×（图源 ：Wind金融终端）截至目前，附股丰满已有贵州茅台 、山西汾酒、今世缘 、金种子酒、顺鑫农业等多家上市酒企发布了上半年经营业绩或业绩预告。整体来看 ，市场越来越向头部酒企集中 ，贵州茅台 、山西汾酒、今世缘3家酒企上半年业绩保持双位数增长 ，而金种子酒延续亏损，顺鑫农业由盈转亏
。对于板块当前估值，中信建投研报表示，珍惜白酒板块低预期下的布局机会，下半年可以更加乐观。2023第二季度以来白酒板块持续震荡回调，部分投资者对消费升级趋势产生分歧 ，板块估值回落至历史较低水位，成交额占比也处于低位  ，白酒板块呈现低情绪 、低预期、低估值的三低特征
 ，风险得到充分释放
。但从优秀龙头酒企上半年经营情况来看 ，大多数龙头酒企的年度任务推进顺利 ，中期报告或表现亮眼扭转悲观情绪。下半年随着整体经济恢复可以更加乐观，板块有望迎来中期拐点
 。长期来看，白酒需求升级带动的结构升级和品牌集中的大趋势仍将持续演绎，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显
。个股上
，南财研选筛选出白酒行业近期发布中报业绩“预喜”、机构最新发布研报覆盖的2只个股 ，预计2023年全年 ，这2家公司的营收增速都在25%以上：预计今年上半年净利润同比增长26.70%左右 ！这家酒企回款进度已逾7成 ，多品系积极扩张，上半年公司超额完成任务 ，百亿营收目标可期。预计今年上半年净利润同比增长35.15%！这家酒企股价7月以来涨超28% ，公司中高端青花系列持续引领业绩增长，机构预计未来3年公司将维持较快的业绩增速，持续领先行业 。一 、今世缘（603369.SH）（1）近期行情今年年初到4月初
，今世缘股价表现强劲，持续上涨，4月以来
，经历短暂震荡回调后再次上涨。Wind金融终端显示，今年以来至今（1月1日到截至7月28日收盘），公司股价累计上涨21.15%。广告美女秀场 真人直播 >>进入直播间与主播亲密互动×（图源 ：Wind金融终端）公开资料显示，公司主要从事浓香型白酒的生产 、加工和销售。拥有“国缘”
、“今世缘”和“高沟”三个著名商标，其中，“国缘”、“今世缘”是“中国驰名商标” ，“高沟”是“中华老字号”。近日，公司发布的公告显示，今年上半年，公司销售收入稳步增长，产品结构持续优化，公司整体发展态势向好。经预测 ，2023年上半年
，公司预计实现营业总收入59.70亿元左右 ，同比增长28.46%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润20.50亿元左右 ，同比增长26.70%左右。（2）投资要点（华创证券 、方正证券、华西证券、东吴证券）① Q2业绩优秀略超预期 ，各线产品势能向上动销优秀2023年第二季度公司预计收入/利润同增30.59%/29.15% ，表现亮眼且略超此前市场预期。结合渠道反馈  ，今年公司在冲刺百亿目标激励下，内外部推力加强 ，各线单品势能向上动销优秀。具体分产品看  ，受益于上半年省内宴席回补及价格带K型复苏，公司卡位主流价格带的主力单品对开 、四开周转率及开瓶等指标表现优秀，保持良性增长，大众价位的淡雅、柔雅等产品增速高于平均中枢 ，V系低基数及高投入下亦实现高弹性增长。② 多品系积极扩张 ，2023H1销售顺利兑现2023年以来 ，公司多价格带产品齐头并进 ，实现渠道优化及产品突破 ，财通证券预计 ：① 2023年上半年开系实现较快增长 ，其中估计四开维持20+%增速
，主要受益公司团购客户持续深耕，通过专销转化巩固商务场景份额。②2023年上半年V系兑现高双位数增长，伴随宴席场景及团购客户开拓力度加大 ，V3逆势实现体量突破
。③雅系快速放量 ，2023年伴随消费场景恢复及雅系首进流通渠道，餐饮及宴席需求回补持续激活雅系势能
。展望2023 年下半年，考虑经济见底预期明确，四开升级换代在即，预计中秋国庆回款势头有望维持 ，全年营收目标达成能见度高 。③ 组织架构调整
，省内精耕+省外突破7月7日，公司董事会决定合并销售管理部与省外事业部
，组成销售部。此次销售部门调整实现省内外销售统一管理，省内经验为省外突破赋能。据公司投资者接待记录表披露，今年第一季度以来 ，公司在省内延续整体增长，其中南京区域实现引领超越
，扬泰、苏通大区增速较快 。省外市场端，公司确立10个地级市作为省外重点板块市场，明确主推国缘品牌 ，除长三角协同布局V系外，全国主推主千品系开系，且从四开打头战略升级为六开打头，致力高端引领 ，错位竞争 ，培育带动四开、对开成长放量 。随公司省内精耕+省外突破战略落地 ，省内外市场有望实现协调有序发展。 ④ 下半年经营可更加从容，全年看百亿目标有望高质兑现年内看
，公司百亿目标有望高质兑现 。一是上半年公司超额完成任务，渠道反馈目前回款进度已逾7成（较往年快5%-10%） ，报表端百亿目标亦已完成6成 ，下半年经营可更为从容、余力较足；二是公司渠道健康韧性较强，核心单品渠道利润/品牌口碑/自点率/周转率等在省内优于竞品 ，库存略提升至2-3个月但仍处合理区间；三是行业即将迎来中秋国庆旺季催化，公司下半年有望充分受益宴席回补等红利。未来2-3年看 ，公司省内大众及高端价格带尚空白，省外积极布局谋求突破，预计可保持20%以上增长。（3）业绩预测方正证券预计公司2023-2025年实现营收100.2/124.7/153.6亿元  ，分别同比增长 27.0%/24.5%/23.1%
，归母净利 31.6/40.3/50.8亿元 
，分别同比增长26.2%/27.7%/26.1%  。（图源
：方正证券）方正证券还提出了宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等风险因素。二
、山西汾酒（600809.SH）（1）近期行情今年以来公司股价回调显著 。上半年经历持续震荡下跌后 ，公司股价在七月迎来反弹，有望止跌企稳 。Wind金融终端显示，自7月3日盘中股价下探近两年最低点后 ，截至7月28日收盘，区间涨幅超28%。（图源：Wind金融终端）公司以生产销售汾酒、竹叶青酒和杏花村酒为主
，集白酒、大健康产业、产业链、文化旅游、产业基金及白酒机加工于一体，是我国清香型白酒龙头 
。近日，山西汾酒发布2023年上半年经营情况公告，预计上半年实现营业总收入190.11亿元左右 ，同比增长23.98%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右
，同比增长35.15%左右 。（2）投资要点（财通证券  、浙商证券、国金证券 、中银证券）① 中高端青花系列持续引领业绩增长2017年公司提出汾酒全品系的产品策略，主要分为玻汾、青花系列、腰部产品三大系列
。中高价酒类产品为公司主要营业收入
。2022年公司年报披露，中高价酒类占营业收入72.22%，同比增长近40%。其中，中高端的青花系列则逐步发挥产品矩阵效应。公告显示，2023年上半年报告期内
，公司青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长。据公司年报 ，青花系列2018-2022年在公司汾酒产品收入中的占比逐渐扩大。国金证券预测 ，上半年青花系列销量保持约30%以上的增速，其中青花20、25快于复兴版产品 ，两者结构占比超40%，腰部及玻汾增速在20%所以 ，预计今年以来青花系列动销增速仍然表现领先 。（图源 
：财通证券）② 省内渠道趋向稳定，省外较快增速提振业绩公司在省内推进渠道扁平化及“百县千镇”终端网点建设，推进主销产品全控价模式管理，奠定了省内渠道销量稳定的保障。据财通证券梳理公司年报
，汾酒省内收入早年占比较大，但2020年后省外收入已成为汾酒产品首要营收渠道 ，未来各地区营收占比有望更均衡。省外来看，汾酒市场扩张逐步从环山西向远端市场布局。国金证券、浙商证券均指出，对于下半年 ，考虑到公司省外玻汾配额前置、全年玻汾仍控量，全年省外增速仍预期会高于省内
。渠道亦预期下半年费用投放会加码，将对动销会有提振作用
。③ 价格体系管控调整 ，机构看好后续价盘抬升据澎湃新闻报道，市场消息称公司于6月20日上调主要产品的出厂价。浙商证券指出 ，部门产品出厂价提价情况为53度/42度青花20上调20/18元/瓶，青花30复兴版预计上调70-80元/瓶
，玻汾上调1元/瓶，随着公司对价格体系的调整管控，后续措施落地后价盘有望进一步抬升 。根据股东大会销售总口径 ，浙商证券预计随着下半年9月升学宴、中秋节国庆宴请需求来临，中秋节前批价会进一步上升。④ 3季度业绩有望维持较快增速，市场担忧将得到缓解现阶段向上势能不减，改革红利仍在释放，渠道体系健康，随着人事调整完成
，后续营销活动将有序推进，预计3季度营收及净利有望维持较快增速，逐步打消市场对前期人事调整的担忧 。行业方面 ，我们预计次高端下一阶段可接力复苏，重现快速增长态势，向上弹性较高。分产品看
，汾酒多价格带同时发力 ，特别是次高端以上价格带成为主要增长点 ，青30未来有望接棒青20。分区域看 ，环山西市场精耕细作 ，全国化深度推进，增长的确定强。中银证券预计未来3年汾酒维持较快的业绩增速，持续领先行业 。业绩预测：财通证券预测，2023-2025年公司营业收入分别为325.08/394.56/484.69亿元，同比增长24.01%/21.37%/22.84%；2023-2025年归母净利润分别为105.28/134.39/172.24亿元
 ，同比增长30.04%/27.65%/28.17% ，分别对应24.25/19.00/14.82倍PE 。（图源 ：财通证券）财通证券还提示了次高端及以上价格带扩容不及预期、高端化费用投放超预期等风险因素
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